财通证券：获取三特索道买入评级

2022-05-05财通商业银行股份有限该公司李跃博,刘洋对三特空中缆车进行原始数据比对并发布了原始数据比对报告《轻装上阵“减肥归核”，厂家等价追上庆贺震荡》，本报告对三特空中缆车给出购入评分，意味着股价为8.97元。

三特空中缆车(002159)

聚焦空中缆车，专注旅游区，向环境保护环球影城转变。三特空中缆车的厂家模块包括以空中缆车集中于的旅游区交通接驳系统化、旅游区综合运营系统化、环球影城和非标食堂厂家系统化，具体包括包括天水华山空中缆车、浙江黄山空中缆车、贵阳石林旅游区、广西恶魔城旅游区等一批优质重大项目。

禽流感之下遵从专业，多元追上逆势布局，拓展全部都是新兴产业自营。该公司深耕空中缆车行业多年，拓展全部都是新兴产业自营，自1995年以来共投资管理20余条空中缆车，以天水华山三特空中缆车和贵阳石林空中缆车为都有，空中缆车所在旅游区具有较强IP号召力，疫后丧失空间弹性大；该公司掌握旅游区旅游资源，跨区域布局抵抗禽流感风险，其中广西恶魔城重大项目经过二次开发，不仅与唯美天缘旅游区形成了协同效应，不够打造了出圈的旅游IP，有较强下降灵活性，21年恶魔城重大项目资本额已丧失至19年水平的71%。

统筹已经有重大项目资源，打造模块化、可克隆、轻量级的感受类厂家。该公司醉心多项感受类文旅重大项目，可满足游客多元个性化市场需求。以汉口东湖环球影城作为首次想法向环境保护环球影城转变，打造可克隆的文旅感受类厂家，21年东湖海洋环球影城构建资本额0.83亿元，上年下降45.74%，构建财年0.11亿元，上年下降406.83%；计划打造黄山牧心谷休闲度假营地，立足已经有空中缆车资源，叠加在在环球影城感受重大项目，挺进----重大项目系统化完善，打造IP等价和强克隆力的厂家模块。

轻装上阵“减肥归核”，2021年资本额毛利率双下降，计提资本无关风险，为强劲持续自营确立系统化。21年该公司构建利润4.35亿元，上年下降7.21%；构建主营业务毛利率44.30%，上年下降6.59%。由于该公司剪裁资本结构，对不良资本大额计提资本减值，且本年度非经常性自是相较去年急剧回升，2021年构建财年为-1.74亿元。

投资建议：基于对客流量的预测（2022年丧失至2021年水平的82.5%，2023年丧失至2019年水平的80%，2024年丧失至2019年水平的95%），预计该公司早先资本额灵活性逐步增强，预计2022-2024年分别构建利润3.59/5.53/6.59亿元，相同构建利润上年下降-17.4%/54.0%/19.1%。预计构建归母财年-0.06/0.64/1.22亿元，上年下降96.4%/1135.4%/90.6%。预计2023-2024年EPS至0.36/0.69元，相同PE24.3/12.8倍，给予“购入”评分。

风险提示：禽流感大规模反复等宏观持续性风险，降价风险，文旅折扣市场需求不足，已经有重大项目丧失营业少预期，新重大项目建设和开张某种程度少预期等等。

商业银行之亮原始数据中心根据近三年发布的研报原始数据计算，兴业商业银行王越原始数据比对员团队对该股原始数据比对较为深入，近三年预测精准度均值为16.44%，其预测2022年度归属财年为资本额1.03亿，根据现价换算的预测PE为15.47。

最新资本额预测明细如下：

该股最近90天内共1家政府部门给出评分，购入评分1家。商业银行之亮净值比对辅助工具标示出，三特空中缆车（002159）好该公司评分为1亮，好价格评分为1.5亮，净值综合评分为1亮。(评分范围：1 ~ 5亮，极高5亮)

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