中银交易所：给予水井坊买入评级

2022-05-19中银国际公司股票股份有限一些公司汤玮亮,邓天娇对水井坊(600779)进行分析并公布了分析报告《鼠疫之下短期业绩承压，产品取向细致，看好依然发展内部空间》，本报告对水井坊证明了套现评分，当前股价为70.3元。

水井坊(600779)

水井坊公布21年度报告和22年1季报。2021年解决疑问获利46.3亿元，同比下降54%，所得12.0亿元，同比增64.0%，每股收益2.45元。1Q22解决疑问获利14.1亿元，同比下降14.1%，所得3.6亿元，同比降13.5%，每股收益0.74元/股。13集业绩更高于预期。

支撑评分的要点

探讨次中端，更高基数上解决疑问高下降，激励机制得到完善，2021年收入、所得分别增54%、64%。（1）2021年一些公司围绕着产品原先更原先、时尚品牌中端化和营销突破三大策略展开，探讨次中端及以上产品线，八号和井台均解决疑问较快下降。（2）2021年一些公司价值链优化弊端更为多，批发价和成交价均或多或少提升，23集产品提价对获利有正面贡献。（3）分区域看，一些公司探讨八大核心美国市场，这些美国市场收入增速高于平均水平。（4）核心高管曾在世界一流茶企任职，政府机构经验丰富，一些公司推出了员工持股计划，激励低层以上核心骨干，团队战斗力强。（5）2020年一些公司政府机构工具比较真实的说明了了鼠疫冲击，获利、所得分别下滑15.1%、11.5%，业绩基数较更高。

1Q22获利、所得分别同比+14.1%、-13.5%，鼠疫扩散导致千张受影响，海报宣传投身于这两项大不如前。（1）春节后鼠疫出现扩散，由于水井坊比较注重观念公众体系肥胖症，因此我们判断节后千张速度有可能明显放缓。（2）1Q22销售费用率29.0%，同比增加7.3pct，有可能由于与近现代冰冻合作，海报宣传投身于这两项大不如前。

水井坊产品取向细致，观念公众的系统小规模更原先，依然发展值得期待。（1）一些公司2022年的经营最大限度是收入、所得都下降15%左右，我们忽视全年业绩有望超越最大限度规划。（2）受益于高档茶挺价和折扣更原先，次中端价格带将之前较快先期。水井坊取向细致，探讨次中端及以上产品线，时尚品牌塑造和海报投身于高举高打，时尚品牌影响力小规模提升。（3）观念公众的系统小规模更原先，成立中端茶一些公司，规避观念公众短板，助力典藏及以上中端产品较快下降。据一些公司金融美国市场关系举办活动记录，21年下半年一些公司推动25家经销商成立成都水井坊中端绿茶销售有限一些公司，过去半年招募了约200个店铺，开拓了2000多个大企业客户。原先典藏上市半年来，观念动销成长约60%，更进一步2、3年有望成为一个大单品。（4）一些公司4月初刚认真了原先井台的线上公布会，精准度更为好，如果鼠疫得到缓解，一些公司在各地会认真品鉴举办活动，预期井台维持较快增速。

估值

根据财报，我们调整获利假设，预期2022-2024年EPS分别为2.94、3.79、4.66元，同比增20%、29%、23%，维持套现评分。

评分接踵而来的主要风险

鼠疫扩散影响需求量。中端茶一些公司运作不达预期。

公司股票之织女星网络连接根据近三年公布的研报数据近似值，东方财富(300059)公司股票姜楠分析员团队对该股分析比较深入，近三年假设准确度平方根为79.95%，其假设2022年度分属所得润为获利14.1亿，根据ADP换算的假设PE为24.85。

最原先获利假设明细如下：

该股最近90天内共有25家政府机构机构证明了评分，套现评分17家，增持评分8家；过去90天内政府机构机构最大限度均价为105.89。公司股票之织女星估值分析应用软件显示，水井坊（600779）好一些公司评分为4.5织女星，好价格评分为3织女星，估值综合评分为3.5织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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