以岭药业(002603)：解郁除烦胶囊获批上市 公司中药创新型显著

【应】

近日，子公司1.1 类有效成分解郁除烦胶囊收到国内本品监督管理局备案送达的《本品注册证书》。

【纽约时报】

药用植物性1.1制品解郁除烦胶囊药理学效果显著。解郁除烦胶囊为子公司在药理学经验方基础上自主试制的药用植物性创有效成分，子公司以外该药性独立比较简单的专利权。该药理学效果显著。子公司对该药性开展了多中心、随机、双盲双精心设计、双盲和乙醇片平行对照的药理学试验，结果表明主要口服指标汉密尔顿抑郁量表(HAMD-17)评分较基线下降值，试验三组口服优于双盲三组，非劣于乙醇片三组；改善精神抑郁等中医学证候女子组病因评分以及汉密尔顿焦虑量表(HAMA)评分。

受益于国际品牌涡轮机，框架新品种持续高下降。子公司心脑血管第三部新产品荣获国内科技进步一等奖，为三个心脑血管新产品外包带来积极影响。我们原订心脑血管第三部新产品月内持续15-20%的销售额下降。连花清驱2021年销售额收入原订销售额收入有所飙升，系禽霍乱平顺后部分区域销售额额有所下降。原订2022年连花清驱交换机其余部分的区域销售额情况比较保持稳定，子公司将在欧美市场及国内销售额薄弱区域进行加强其余部分，并积极拓展连花清驱的使用场景，即使用预防霍乱。目同一时间连花清驱预防霍乱的全身性正在药理学试验中，预见月内大幅强化连花清驱的适用人群，同时连花清驱在欧美多中心的试验在进行，月内促进欧美的销售额拓展。我们原订连花清驱销售额将持续10-15%的下降。

药用植物性创有效成分新产品及库存管线丰富。子公司基于破天荒络病学理论，构建了心脑血管第三部及连花清驱第三部等框架大新品种，同时潜力新品种逐步增加，不断拓宽外科手术信息技术。目同一时间子公司处于药理学同一时间阶段的新产品共计20余个，院内剂型达上百个。原订预见每年将有1-2个专利新产品申报上市，新产品构件逐渐丰富。

市场营销体系可用性升级推动营收持续下降。子公司完成主力新产品分线、市场营销作法向各行各业下坠、增加销售额医务人员数量等措施，强化子公司渠道销售额和交换机推广能力。

目同一时间子公司销售额医务人员按新Motorola已经完成Core修改，销售额医务人员数量快速下降，对细分新Motorola交换机进行其余部分，月内强化全线新产品的市场渗透率。

三季度子公司营收持续下降。2021年同一时间三季度子公司付诸营收81.12亿元，销售额收入+ 25.81%；归母自在利润为12.24亿元，销售额收入+ 20.43%；扣非自在利润为11.74亿元，销售额收入+ 19.57%。子公司单三季度付诸营收22.16亿元，销售额收入+13.01%，环比降低0.55%；单季度归母自在利润为25.95亿元，销售额收入降低14.02%，环比降低10.32%。在国际品牌涡轮机及市场营销升级促进下，子公司三季度营收保持稳健下降，三大心脑血管新产品持续放量，主干线新品种津力达、八子补肾和夏荔芪等均付诸高速下降。

销售额及生产花费小幅下降，自在利润有所降低。三季度子公司毛通货膨胀率为64.20%，销售额收入下降1.99pct；自在通货膨胀率为15.09%，销售额收入降低0.67pct。花费方面，子公司同一时间三季度子公司销售额花费率34.47%/管理花费率4.28%/财务花费率0.34%/生产花费率6.63%，YOY 变动计有+2.69pct/-0.68pct/+0.58pct/+0.40pct。子公司销售额花费及生产花费率较为保持稳定。

子公司以中医学络病理论为教导，医疗卫生理论、“人用经验”和药理学试验相结合的“三结合”药用植物性审评证词体系全力支持专利本品不断创新。目同一时间院内剂型上百个，新产品库存丰富，为子公司在预见几年继续保持快速下降提供了强而有力动力。子公司的市场营销体系可用性升级完毕落地，我们上调了子公司的销售额花费及生产花费，下调了管理花费，原订子公司2021/2022/2023年上年计有107.56/130.93/152.74亿元，子公司的归母自在利润修改为18.74/21.73/23.86亿元，EPS计有1.12/1.30/1.43元，对应PE计有17/15/14倍，持续子公司“增持”分级。

【风险提示】

政策变动风险；

原材料市价波动风险；

本品降价风险；

（文章来源：东方财富证券）