东吴证券：给予容百科技买入评级，目标平价202.0元

2022-02-28东吴股票(601555)股份有限该公司曾朵金色,阮巧燕,岳斯瑶对容百科技领域(688005)进行研究并发行了统计分析报告《携手格林美(002340)，“另行战略规划”配置开启另行篇章》，本报告对容百科技领域假定转售评估，认为其目标价位为202.00元，当前股价为145.31元，预期上涨幅度为39.01%。股票之织女星SAN根据近三年发行的研报数据计数，该研报作者对此股的利润预报准确度为67.96%，对该股利润预报较准的统计分析师团队为中金该公司的曾韬。

容百科技领域(688005)

外资切实

事件：该公司与格林美签订战略思想密切合作协议，容百参股18%格林美控股的动力再生，保供其生产的28%材料产品，配置电量重复使用行业；收购训美邦8%股权，锁定中游铅资源；且2022-2026年向格林美采购前导体不低于30万吨。

容百“另行战略规划”战略思想更进一步推进，开启上下游战略思想密切合作巩固生产成本占有优势。该公司与格林美签订战略思想密切合作协议，将都由借助于基于“铅钴资源开采—动力电量重复使用—三元前导体制造—三元材料制造”产业链的战略思想密切合作体系，在动力电量重复使用、亚洲地区铅资源冶炼、前导体产品供销等行业建立长期紧密密切合作关联，该公司计划参股动力再生18%股权，绑定26%的产出材料，切入动力电量重复使用市场，参股方式也锁定训美邦8%以上的铅资源、专注较低铅正极主业的同时完善该公司战略规划配置；此前该公司锁定华友18万吨低价铅资源对应前导体+其他有竞争对手占有优势的常规铅、钴提炼、钴提炼等，本次密切合作后预料覆盖面积该公司更更进一步30-40%的原材料所需，另行战略规划战略思想助长的生产成本占有优势将更进一步展现；长期看我们预料该公司将持续已参股、战略思想密切合作的方式也延申自身产业配置，打造具备技术、生产成本竞争对手力的产品体系，叠加该公司前导体自供%将更进一步提较低，该公司蟠龙地位巩固。

电量技术升级减速，较低铅三元大势所趋，莆田的时代(300750)先行者行业减速渗透。较低铅电量性能不断提较低、生产成本下降空间大，莆田的时代较低铅技术行业领先，我们预料2021年莆田的时代较低铅电出厂量的大40gwh，分之一比近30%，在三元里分之一比的大50%，主要配套亚洲地区车企、另行势力等较低端车型。我们预料2022年莆田的时代排产300gwh+，其中较低铅电量近100gwh，对应较低铅正极所需17万吨+（回避部分损耗）。全行业看，2022年随着亚洲地区车企纯电动SDK车型放量、4680大圆柱电量出厂，我们预料较低铅市场占有率将更进一步提较低，且在2022年H2明显减速。

订单+产能减速放开，利润程度较低位保有，成长随机性强。我们预料该公司2022年发货有望逾15万吨，同+170%，增长提速，其中该公司可获莆田的时代2022年10万吨大订单，与孚能签订2022年3万吨+订单，为该公司发货提供强有力保障，长期看该公司深度绑定莆田的时代，锁定主供地位，我们预料发货市分之一率m30%，该公司蟠龙地位巩固。利润层次，我们预料2022年单吨净利可保有1.3-1.5万/吨，保持合理区间。同时，该公司产能减速放开，预料2022年底产能将的大25万吨，全球规模第一。该公司成长空间明确，较低铅蟠龙地位巩固。

利润预报与外资评估：我们预料该公司2021-2023年归母净利9.17/20.13/28.86亿元，同增330%/120%/43%，对应PE71/32/23x，给与2022年45xPE，目标价202元，保有“转售”评估。

风险提示：政策及乘用车销量比不上预期

该股最近90天后共有13家该机构假定评估，转售评估12家，增持评估1家；过去90天后该机构目标均价为170.38。股票之织女星市价统计分析工具显示，容百科技领域（688005）好该公司评估为3织女星，好价格评估为1.5织女星，市价综合评估为2.5织女星。(评估区域：1 ~ 5织女星，最多5织女星)

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