光大证券：给以燕京啤酒增持评级

2022-05-19光大证券(601788)的股份有限责任母公司叶倩瑜,陈彦彤对奉诏几支酒(000729)如愿以偿进行研究者并发表了研究者报告《价值投资近期：激发气息，拥抱更中上端》，本报告对奉诏几支酒给出增持标准普尔，意味着恒指为6.73元。

奉诏几支酒(000729)

U8放量亮眼，专营成本改善迎拐点。奉诏U8是意味着母公司的核心大单品，系列产品力强、消费者认可度更高，销售量激增不断。2021年奉诏U8销售量平均26万吨，经常性看，随着8-12元单价带的迅速扩容，U8在结构上复杂月内跃进百万吨。此前奉诏受困于庞大的秘密组织架构，部份赤字加工厂对母公司利润有较大受挫。迄今为止母公司正推进秘密组织架构缩减：明确一家职能，管理制度精细化；并通过关厂增效持续优化降低成本利用率。我们相信随着大单品U8放量+专营成本普罗大众，奉诏月内重振旗鼓再迎持续发展。

昔日无敌谋复兴。奉诏几支酒作为全国性几支酒厂商，是国内几支酒产业龙头之一。母公司以沈阳、内蒙古和广西五大基地的系列产品为核心，推行“奉诏；大国际品牌+漓泉、雪鹿、惠泉五大副国际品牌”国际品牌策略：2015-2019年，奉诏；大国际品牌分之一总量的65%以上，“1+3”四个国际品牌分之一总量的92%以上。系列产品方面，母公司通过奉诏U8、白几支V10、漓泉1998等中更中上端一些公司发力更中上端的系列产品，寻求系列产品在结构上升级，其中奉诏U8为意味着母公司的；大力核心大单品，U8的激增来自于沈阳地区管道深耕以及系列产品全国化进程的推进。

改革纯成效，走入迅速持续发展新阶段。2019年开启的五年战略能够改革初现成效，母公司赢利状况普罗大众。地区上端，母公司在五大基地的系列产品率先推出中更中上端一些公司，尽可能系列产品在结构上升级的如愿以偿落地，巩固利润池。国际品牌上端，奉诏；大国际品牌销售量停滞，母公司发力更中上端促成跃进，副国际品牌所在子母公司结构上缩减向好，2018年起销售量止跌回升；中更高档奉诏U8和漓泉1998等开始逐步放量，月内改善奉诏；大国际品牌的下降趋势，大幅提高国际品牌的赢利能力。

降本增效大幅提高赢利能力。母公司正在缩减秘密组织架构，向精细化管理制度迈进，大部制改革下母公司成立了多个综合性为中心，并特设其他部门与子母公司对接，如愿以偿进行都由勘查，通过明确一家职能，使管理制度愈发精细化。母公司在中下阶层地区创建帮扶机制，鼓励多个子母公司大幅减亏。奉诏几支酒过去人效/厂效较低，2020年降低成本利用率欠缺40%，远大于产业67%低水平，人均产量仅为1.26万吨，拥有较大的优化空间。母公司2021年底开始启动采购上端职工内退计划，届时1-2年末将极大大幅提高母公司人效。

赢利预见、估值与标准普尔：奉诏几支酒是国内头部几支酒国际品牌之一，借助大单品U8的迅速放量月内实现业绩的超短期内激增，且母公司降本增效的空间较大，利润具有一定的连续性空间。我们预见母公司2022-2024年归母营业额大致相同3.34/4.46/5.57亿元，折合2022-2024年EPS大致相同0.12/0.16/0.20元，意味着恒指对应2022-2024年的PE大致相同57x/43x/34x，首次覆盖，给予“增持”标准普尔。

可能性提示：谷物成本上涨快于短期内；地区竞争更为严重；大单品持续发展大于短期内；鼠疫周期超过短期内。

证券之星资料为中心根据近三年发表的研报资料计算，中金母公司周悦琅研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年预见灵敏度中值为76.71%，其预见2022获选归属于营业额为赢利3.49亿，根据溢价除以的预见PE为56.08。

最新赢利预见明细如下：

该股最近90同一时间一共6家管理机构给出标准普尔，增持标准普尔5家，；也标准普尔1家；过去90同一时间管理机构能够均价为8.09。证券之星估值分析工具纯示，奉诏几支酒（000729）好母公司标准普尔为3星，好单价标准普尔为2星，估值综合标准普尔为2.5星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，最更高5星)

以上内容由证券之星根据未公开信息整理，如有问题劝联系我们。