国泰君安：予名创优纯(09896)“增持”评级 目标价42.81港元

国泰君安披露研究报告称，予名创优品(09896)“减持”评级，预料2023-25第一季度营业年收入为115.71/146.5/165.79亿元，经变更销售年收入为14.48/19.5/23.28亿元。考虑到一些公司受益储蓄蓬勃发展消退，且拓店广深铁路可期，品牌新增军事战略有望飞轮毛利率短时间最佳化，要能价42.81港元。一些公司FY2023Q2海外年收入9.87亿元/yoy+37.5%，经变更销售年收入3.73亿/yoy+82.1%，毛利率40%/+8.9pct，经销年收入率14.42%。

国泰君安主要观点如下：

年收入展现时是预想，毛利率短时间最佳化逾历史文化新高。

①FY2023Q2年收入展现时是预想，经变更销售年收入3.73亿/yoy+82.1%，年收入率15%/+7.6pct，维系稳步进一步提高最佳化趋势；②毛利率短时间显著最佳化，从FY2022Q1的33.3%短时间进一步提高至FY2023Q2的40%，逾历史文化新高，主要由于：①海外高毛利业务短时间恢复飞轮毛利率结构性进一步提高，海外业务年收入占到比由21Q3的23.5%显著进一步提高至39.5%；②国内外Miniso外资企业依托品牌新增军事战略，拉动毛利率进一步提高4pct。

品牌新增提振毛利率，储蓄蓬勃发展拓店广深铁路可期。

①品牌新增军事战略对产品毛利率仍有进一步提高空间，产品、从中和传播缩放发力。FY2023Q2储蓄者毛利率同比进一步提高6-7pct，维系FY2023产品毛利率进一步提高至60%的要能，预料迄今仍有低即使如此进一步提高空间，推升年收入故又称短时间被囚；②储蓄蓬勃发展，拓店广深铁路，FY2023Q2单季Miniso外资企业国内外净增56家，海外净增88家，TOPTOY净增8家。截至FY2023Q2一些公司外资企业共约5440家，其中Miniso国内外3325家，海外2115家，TOPTOY117家。预料2023年国内外净增250-350家，海外净增350-450家。

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