茅台股价跌了又跌，到底丁雄军的错？

2021年9月底，丁雄军卡希尔，Q3成衣长一职税收直降79亿、营业收入下降39.6%，而零售业税收营业收入放缓58.1%、至52亿。到2022年Q2零售业税收%比已远超40%，2022年前三季度为36.7%。

“较低卫东后期”，在零售业税收放缓的同时成衣业务税收还稳中所有升。

“丁雄军后期”，零售业税收大幅放缓，后下始“变形”成衣长一职税收。2022年前三季，成衣长一职税收551亿、营业收入下降8%；而零售业税收远超319亿、营业收入放缓117%。

换一位副董事长，零售业税收%比就翻一倍。多少年办仅的事，较低卫东、丁雄军两位“外国人”下车伊始就做到了。可见张家界以往“提直降代”实质性缓慢，不是不能为、是不肯为。

自2021简介后下始，张家界公后下零售业税收、成本高，数据资料表明，零售业白毛收入率最少96.1%，而成衣长一职白毛收入率为90.3%，差不多5.8个百分点。在成厂房价可维持也就是说的情况下，“提直降代”被选为变薄收入、热卖业绩放缓的重要驱动力。

2020年零售业%比14%、53度大盗单单成厂房价1160元/500ml；2021年零售业%比22.7%，单单成厂房价1210元/500ml。

近年“张家界将提较低成厂房价”的谣传多次成现，每次都令外资者空欢喜紧接著。例如，曾有谣传大盗成厂房价将提较低到1200元。殊不知2021年单单成厂房价已较低于这个金额。

零售业税收%比40%是一个敏感的分水岭。如果跃升，将触动的公司根本国家所主权，引起强力反弹。如果不来越过，零售业、成衣“四六后下”的境地将可维持较长一段时间。

“提直降贷”的品质将便是于《2022简介》，进一步推行收入放缓的潜能有限。

盘活香辛料

丁雄军的另一招是盘活香辛料。

1） 香辛料降低成本高、产值

2016年，张家界香辛料、新作酿香辛料降低成本高都为3.26万吨、1.77万吨；单单产值都为3.93万吨、2.06万吨；张家界香辛料降低成本高用作率为121%，新作酿降低成本高用作率亦远超116%。

2018年，张家界香辛料、新作酿香辛料降低成本高分别激增3.74万吨、2.12万吨；单单产值都为4.97万吨、2.05万吨；张家界香辛料降低成本高用作率提较低到133%，新作酿降低成本高用作率升至96%。

2021年，张家界香辛料、新作酿香辛料降低成本高分别激增4.27万吨、3.17万吨；单单产值都为5.765吨、2.82万吨；张家界香辛料降低成本高用作率132%，新作酿降低成本高用作率升至89%。

与2016年相比较，2021年张家界香辛料降低成本高提较低31.1%，而新作酿降低成本高提较低79.2%。

新作酿香辛料降低成本高扩张反不应速度远较低于张家界香辛料，或许有主观因素——惧怕较低端的产品趋近，积极布局中所档的产品。

单单情况是，张家界香辛料执意扩产仍不能确实考虑到商品价格。至于新作酿降低成本高稍为冗余，实质上不必介怀。

2）香辛料供给“品位”

张家界有空新酿，销售制成品以酿龄5年的香辛料勾兑而成（以酿兑酿）。通常勾兑制成品耗用的香辛料少于本年库内的香辛料。

2019年、2020年，香辛料产值仅为7.5万吨，耗用量都为6.5万吨、6.4万吨。

2021年，香辛料产值激增8.5万吨，耗用量6.6万吨，“纯利”远超1.8万吨。

截至2021月末，张家界供给量远超26万吨，其中所制成品1.03万吨、半制成品（即香辛料）25.05万吨。

似乎，始终保持纯利的是张家界香辛料，新作酿香辛料正在“流失”。

2021年，张家界香辛料产值远超5.6万吨、勾兑制成品张家界耗用3.6万吨，张家界酿纯利2万吨。

2021年，新作酿香辛料产值远超2.8万吨、勾兑制成品耗用3万吨，香辛料挪用1900吨。

可以看到，近十年的趋向——张家界香辛料%比进一步减低、新作酿香辛料%比下降，这并不一定供给香辛料“品位”不断提较低。

3）盘活老酿

对多数大公司来讲，存货是心病，不仅%压款项、还要计提减值作准备。但张家界的存货是宝藏、是“核武器”。

股票之初，张家界动用1.84亿募集款项向该集团收购1000吨老酿，原价18.4万/吨。根据作价文件推算，2001年张家界销售4000吨制成品，用作老酿约250吨。

随后张家界以自有款项不断收购该集团老酿，至2004年共计4300吨（全部品种2000年之前）。张家界镇其它酿酿哪里想到10年、20年的老酿，想到一两吨都难，想到据称吨难于上青天。有4300吨老酿“打底”，张家界酿酿以较低品质力压其它酱香酿酿。不肤浅地说，老酿是张家界扬名立万的“核武器”。

股票后，张家界香辛料产值上了一个顶上，年产1.38万吨（张家界香辛料8610吨、新作酿香辛料5200吨）。

到2006年，贮存满5年的这批香辛料勾兑的制成品可以考虑到较低品质尽快。

从博弈论角度，既然的公司搞仅10年、20年的老酿来进一步减低较低品质，张家界也没有必要“奢侈”，老酿这根“拐棍”可以放下了。于是，张家界酿酿喊成“不挖老窖，有空新酿”。

到2021月末，制成品供给1万吨、香辛料供给25万吨。

因为“----无市”（张家界不能卖香辛料），26万吨供给只能以成本高下同。截至2022年6月底，“制成品”、“全套半制成品”账面值仅为280亿。即便按每公斤1000元（每500ml仅500元）测算，26万吨供给重要性最少2600亿。

2020年，说是首次提防外资人注意张家界供给香辛料的重要性——不是银行存款，远胜银行存款。而今愈发多的人认可张家界供给香辛料重要性远超1万亿。

而今张家界“家底”比2006年厚实多了，“不动老酿”不不应被选为不论如何。

非专业人士按15%的比重将老酿兑入新酿（例如，将罐身标注为2016年的“老酿”兑入罐身标注为2022年的“新酿”）可以大幅提较低新酿较低品质。

以张家界的技术意志，按5%的比重就可接获显著效果，1吨老酿可以勾兑成20吨价格比更较低的制成品。

2021年12月底热卖“名画张家界”（周报价4599元/罐），就是张家界“盘活老酿”的想法。与动辄上万的洋酿相比较，仅5000的名画张家界同类产品很较低。

当经济赤字生命期再一光明，较低端的产品将为国营张家界酿酿塑造更相当可观的收入。

*以上分析方法讨论一览表，不构成任何外资敦促

如对本稿件有异议或滋扰，劝始终保持联系tougao@huxiu.com

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Eastland（李彤），江湖人称彤师，拥有丰沛的外资战争初期，擅长从财周报中所窥见外资希望与可能性， 一针见血，这是他第830篇股票公司的分析方法文章。彤师乐迷群限时招募中所，入群查看他的所有文章，向他提问、和他交谈互动。打印上方二维码立刻加入群聊????

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