信多达证券：给予浙江美大买入评级

2022-02-28信达股票入股有限子公司罗岸阳对浙江美大(002677)进行研究并发布新闻了近期《Q4财务状况相符预估，北郊场推广发力慢速途径拓展》，本报告对浙江美大注意到转售打分，当前北郊值为15.62元。股票之天狼星信息中会心根据近三年发布新闻的研报信息量化，该研报作者回应股的赢利预估准确度为76.24%，对该股赢利预估较准的交易员团队为华安股票的虞晓文。

浙江美大(002677)事件：子公司发布新闻2021 历年来财务状况新闻周刊公告。 2021 年子公司共计借助于营业收入21.68 亿元， 下同+22.41%； 借助于归母地藏利润 6.69 亿元， 下同+23.04%。

Q4 财务状况相符预估。 经折算， 2021Q4 子公司借助于营业收入 6.34 亿元， 下同+6.66%； 借助于归母地藏利润 2.18 亿元， 下同+4.61%， 与的厂家预估可信。 根据零售业因特网自营信息， Q4 复刻粥企业连续性生产、 销售增速都为 16.4%、 18.0%， 增速较前三季度有所加快， 其中会美大增速都为15.3%、 16.4%， 额低于企业。 Q4 中会， 子公司 12 月自营增速环比有明显改善， 都为 23.9%、 25.6%， 较 11 月环比+6.0pct、 +9.2pct。 从北郊占率角度， 子公司 Q4 运销份额为 21.1%， 较去年额下降 0.3pct， 但较火天狼星人、 亿田的 12.6%、 7.4%北郊占仍有较小压过恶性竞争者， 顶上地位稳固。复刻粥作为的厂家覆盖面快速扩张的新兴方程式赛车， 过程中会企业恶性竞争必然面临更为严重的后果， 子公司作为耕耘企业多年的顶上企业， 在厂家、 开发、 服装品牌、途径等多上都很强先发恶性竞争者， 在恶性竞争中会很强更大威胁性。

赢利战斗能力环比大大提高， 厂家结构越加系统化。 经过测算， 子公司 21 年累计地藏利率为 30.85%， 较去年+0.16pct； Q4 地藏利率为 34.39%， 下同小幅下滑-0.67pct， 但环比前三季度明显回暖， 较 Q3 大大提高+2.91pct。 在制品居高不下一时期仍能保证赢利战斗能力大大提高， 这与服装品牌高口化发展及价格结构优化由来已久。 线上上都， 根据腾讯、 京东平台销售情况， 21年 Q4 厂家成交均价分别下同+68.8%、 +20.3%； 线下上都， 根据奥维云网 22 年 1 月信息， 美大服装品牌在 1.6~1.7w 价钱北郊占率下同非常大增加，同时在万元以下价钱北郊占率也均有多种不同程度的增长。 价格带全面拓宽， 服装品牌受众面同步不断扩大。

北郊场推广口不间断发力， 线下线下途径慢速拓展。 子公司务实创新求变， 重视北郊场推广口投入， 月内全面打下基础全途径运营配置。 例如， 线上上都， 美大策划抖音表演赛娱乐活动， 借此务实配置新兴途径不断扩大社交电商名气， 相关作准备视频共计放映量破百万。 线下上都， 月初美大携手京东"天狼星火计划”展会， 在全国高校 30 卫天狼星城展出多款高口苹果， 与京东消费性门北郊餐馆深入交流， 为抬升的厂家餐馆赋能， 促进抬升的厂家快速推动， 以掘出更多潜在增量全额。 随着服装品牌及途径建设全面优化， 子公司长期发展将如虎添翼。? 赢利预估与投资打分： 复刻粥企业正处于快速扩张期， 企业连续性景气度向好21世纪不变， 长期的厂家空间开阔。 浙江美大作为企业顶上， 在多上都很强非常大比较恶性竞争者和教育资源禀赋恶性竞争者， 面对企业恶性竞争将越来越沉静。 我们预计 公 司 21-23 年 收 入 为 21.68/25.47/29.82 亿 元 ， 同 比+22.4%/+17.5%/+17.1%； 归母地藏利润为 6.69/7.88/9.27 亿元， 下同+23.1%/+17.7%/+17.7%， 对应 PE 为 15.33/13.02/11.07 倍， 维持“转售”打分。

后果因素： 制品价格不间断上涨、 复刻粥企业恶性竞争更为严重、 子公司苹果推出远胜预估、 子公司途径开拓远胜预估， 国内疫情间歇等

该股最近90几天后共约7家机构注意到打分，转售打分6家，九龙仓打分1家；过去90几天后机构目标均价为23.54。股票之天狼星收购价比对工具辨识，浙江美大（002677）好子公司打分为4天狼星，好价格打分为4天狼星，收购价综合打分为4天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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