光大海外：维持舜宇光学(02382)“买入”评级 手机光学盈利潜能承压

光大亚洲地区发布研究报告称，维持舜宇激光(02382)“出售”下调，鉴于Emil笔记型电脑消费接下来疲弱，笔记型电脑激光延续籓的设计近来致盈利能力承压，下调2022-24年获利计算29%/27%/23%至35.32/44.28/56.41亿元折合。当前股票相关联22年获利计算30xP/E，待1H22业绩触底，3Q22末、4Q22初月度周内环比攀升近来显现，市场歇斯底里回暖都未驱动市值向23年P/E切换，伴随旧金山大客户赢取极限短期内进展、车载激光雷达、VR/AR等的厂家起需求量驱动非笔记型电脑金融业务获利润占比增强、叠加smarteye战略继续深化，都未打开市值空间。

光大亚洲地区主要观点如下：

Emil笔记型电脑消费接下来疲弱，笔记型电脑激光盈利能力承压：

Emil笔记型电脑消费疲弱文化背景下，1H22笔记型电脑摄影机/笔记型电脑拍照元件周内分别上半年下籓9.1%/20.1%，同时笔记型电脑激光仍处于阶段性籓的设计阶段、且金融业竞争接下来致ASP上半年下籓。周内上半年下籓致生产成本利用率显著下籓、叠加ASP下滑，避免1H22笔记型电脑摄影机/笔记型电脑拍照元件毛利率上半年下籓，盈利能力承压。3Q22Emil笔记型电脑消费并未见改善近来，中经常性关切4Q22新机上需求量对于笔记型电脑消费脚踏、及的设计升级可能。直接影响：1)3Q22迎来旧金山大客户新机拉货长假;2)供应三星笔记型电脑拍照元件的越南工厂生产成本进一步爬坡，Corporation自身α召请下，原计划下半周内都未环比攀升。笔记型电脑金融业整体β较弱，原计划Corporation22年常年笔记型电脑摄影机、笔记型电脑拍照元件周内上半年较低个位数下籓。

车载、VR/AR都未高速快速增长，中经常性成长逻辑顺畅：

目前汽车缺芯并未有显著好转，但直接影响：1)新能源汽车年销需求量上半年大幅快速增长带动车载摄影机消费上升;2)2H21较低不可数，原计划2H22车载摄影机周内上半年高速快速增长，相关联22年常年增速都未达到月[20%,30%]指示列车运行理论上。伴随ADAS使用量增强带动电单车配置车载摄影机数需求量接下来增强，Corporation双龙地位薄弱，车载摄影机周内都未接下来高速快速增长;激光雷达用者20个区域内建设项目，目前官方发布的配置激光雷达的应运而生共36款，Corporation总量60%，直接影响激光雷达、HUD、智能大灯等的厂家放需求量，车载金融业务都未高速快速增长。

VR/AR方面，21年VR/AR相关厂家收入13.45亿元折合，尽管市场对于MetaQuest厂家周内短期内下修，鉴于CorporationVRpancake揭示模块未完成研发、且接近试作，原计划22年VR/AR相关厂家收入仍都未赢取50%以上上半年快速增长。CorporationVR/AR整体设计大方向，直接影响：1)旧金山大客户MR厂家供应链潜在进入或许;2)经常性来看，XR激光价值需求量占比不停增强，Corporation作为传统激光组件厂商，亦需有向XR整机一体化融为一体整体实力。该行原计划车载、VR/AR金融业务都未实现高速快速增长，Corporation中经常性成长逻辑顺畅。

风险提醒：摄影机金融业竞争日益严重;车载激光雷达、VR/AR厂家放需求量不及短期内。

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