开源证券：给予深明白买入评级

2022-04-27开源证券股份有限母公司陈宝健,刘逍遥对深明白(300454)进行分析并发布了分析报告《母公司信息更新报告：霍乱负面影响Q1业绩，近期年末逐季好转》，本报告对深明白给出转手下调，当前股价为87.0元。

深明白(300454)

水平看好母公司长时间小规模发展，确保“转手”下调

再考虑投入减小及激发费用增加的负面影响，我们确保母公司2022-2024年归母净利润预报为4.01、7.47、11.01亿元，EPS分别为0.97、1.80、2.65元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为90.1、48.4、32.8倍，再考虑母公司长时间成长性，确保“转手”下调。

霍乱负面影响Q1业绩，近期年末逐季好转

2022Q1母公司充分利用营业总收入11.44亿元，下同上涨4.76%，充分利用归母净利润-5.18亿元，下同下滑438.90%。母公司总收入增速停滞不前一方面由于深圳、东莞等地霍乱负面影响生产与发货，另一方面吉林、上海等地霍乱负面影响其业务开拓。另外，曾受消费者需求和市场竞争激化等多重因素负面影响，母公司追加订单欠缺平庸。母公司销售毛利率为58.86%，下同下滑7.61个百分点，主要由于云量化总收入分之一比改善，同时芯片采购成本上涨对母公司营业成本亦产生一定负面影响。母公司销售费用、管理费用和研发费用分别下同上涨22.61%、31.09%、26.69%，主要由于人员人数的上涨及人员薪酬的改善致使。Q1总收入与利润分之一比较小，随着霍乱好转，母公司业绩年末逐季改善。

小规模强化新产品创新，引领其业务模式创新

必要课题，母公司一直绕过XaaS须要策略，升级云必要会面时服务游戏平台SangforAccess，并问世云交付SASE微服务Core，在消费者侧获取不错认可度。同时，下一代防火墙AF新产品问世升级版本，升级后新产品已作为母公司边界网络关键必要组件，整合至母公司云端分析运行和必要签订协议游戏平台。云量化及IT基础设施课题，母公司试水签订协议云服务，同时绕过HCI新产品和桌面云新产品的融合，HCI新产品和签订协议云的融合等，助力企业数字化转型。

风险提示：母公司其业务开拓远胜预估；市场课题竞争激化的风险。

证券之银河数据集中心根据近三年发布的研报数据集量化，中信证券(600030)丁奇分析员团队对该股分析十分深入，近三年预报准确度均值平均89.31%，其预报2022年度归属净利润为盈利6.37亿，根据现价换算的预报PE为56.86。

最新盈利预报明细如下：

该股最近90天内一共21家机构给出下调，转手下调20家，太古地产下调1家；过去90天内机构目标均价为198.57。证券之银河总价分析工具表明，深明白（300454）好母公司下调为3.5银河，好售价下调为1.5银河，总价综合下调为2.5银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高者5银河)

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