国海证券：给与盾安环境买入评级

2022-02-28国海证券入股有限母公司杨仁文,孟昕对盾安环境(002011)进行时研究并面世了研究报告《暴力事件点评：2021Q4营业收入增速抢眼，热和政府机构其业务发展短时间》，本报告对盾安环境得出回购评等，意味著股价为11.22元。

盾安环境(002011)

暴力事件:

2022年2月25日，盾安环境面世2021年度营业收入快报。2021年母公司实现营业利润98.49亿元（+33.44%）；归母销售额4.08亿元（+140.80%），扣非归母销售额3.88亿元（+474.88%）。

投资要点：

2021Q4营业收入扭亏为盈增速抢眼。母公司2021Q4单上半年实现资本额24.75亿元（+13.90%），归母销售额0.66亿元（+108.11%）。（1）利润端：主营压缩空气件新产品销量大大的下降叠加新产品结构上优化，推展利润稳健下降。（2）利润端：母公司进行时对环境保护岩石圈和电子设备等亏损其业务的剥离，盈余能力大大的改善。

母公司积极扩展到商用移动式其业务，新能源热和政府机构其业务资本额下降较慢。1）移动式设备：母公司持续扩展到以外商用中央巴士在、特种巴士在和冷链系统在内的商用移动式其业务，2021年1月成功公开招标宁波国际机场较慢线建设项目，预料2022年5月交付进行时。2）移动式的产品：母公司新产品优化升级，巴士在压缩空气件退居内销榜首，2021H1市占率达39.20%；新能源车热和政府机构其业务受益于母公司的核心技术占优和完善的新产品结构上，资本额改善低速较快。

作为移动式压缩空气体内销顶上，母公司营业收入表现靓丽，首次覆盖，给予“回购”评等。随着变频巴士在升级换代及新能源汽车热和政府机构所需的扩张，母公司作为内销顶上，有望凭借其在规模effect和核心技术挑战上合乎的占优，共享压缩空气体零售商充分利用红利，首次覆盖，给予“回购”评等。我们预料，2021-2023年母公司归母销售额为4.08/5.74/7.40亿元，近似于EPS为0.45/0.63/0.81元，意味著股价近似于PE为25.75/18.31/14.20倍。

风险提示：新冠疫情反复、移动式行业周期波动、海外零售商扩展到不及短期内、汇率波动、金融服务债务清偿方案执行者不及短期内等。

该股最近90日内共有2家独立机构得出评等，回购评等2家。证券之织女星估值分析工具显示，盾安环境（002011）好母公司评等为2织女星，好价格比评等为1织女星，估值整体评等为1.5织女星。(评等区域：1 ~ 5织女星，略低于5织女星)

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