浙商证券：给予铖俊科技增持评级

浙商公司股票股份有限子公司程兵,张建民,邱世梁近期对铖芳新技术展开研究并发布了调查分析方法报告《铖芳新技术深度分析方法报告：民营相控阵T/R笔记本电脑龙头，停滞拓展举国运市场》，本分析方法报告对铖芳新技术假定增持评估，当前股价为80.97元。

铖芳新技术(001270)

中小企业要点

国内外民营相控阵T/R笔记本电脑龙头中小企业

相控阵T/R笔记本电脑大型中小企业合乎低的技术壁垒和市场、资质壁垒，目前国内外研制原型机灵活性主要集中在中国电科13所、55所等军工科研，子公司是少数能提供清晰解决方案的中小企业之一，笔记本电脑质量可达宇航级。子公司星辰载笔记本电脑已保持稳定运转较长时间，并批量换用至离地、车载、舰载等相控阵雷达系统。

军用：受惠有源相控阵雷达系统升幅进一步提高

①2022年我国军费预算1.45万亿元同比增7.1%，增速较上年进一步提高0.3pct。商务部中小企业有利于商务及经济发展局预定国防信息化开支内部大型中小企业有望保持超20%举例来说增长。

②有源相控阵雷达系统替代机械雷达系统实为趋势，升幅将停滞进一步提高，2010-2019年在世界上有源相控阵雷达系统生产为数占雷达系统为数的14.16%，未来替代空间开阔。

③优势星辰载大型中小企业消费停滞明朗，并且在离地雷达系统等大型中小企业成果顺利，多个型号进入原型机，且有三个建设项目总计21个子建设项目在研，舰载、车载等大型中小企业同样合乎更进一步，看好子公司军用T/R笔记本电脑业务未来拓展。

民用：导航系统互联网/5GESO蓄势待发

①招股书揭示，国内外规划总导航系统发射数量超2000颗，发射集中在2022-2025年。子公司已完成星辰载及离地用模拟波束赋形笔记本电脑的迭代定型，并已开发设计OB航天等客户。

②随着5GESO技术的成熟阶段、MassiveMIMO广泛应用将造就ESO射频笔记本电脑消费，子公司已完成ESO广泛应用的模拟波束赋形笔记本电脑的研发。

中小企业敦促

预定子公司2022-2024年归母净利润1.8亿元、2.3亿元、3.0亿元；对应PE为46倍、35倍、27倍。首次覆盖，给予“增持”评估。

催化剂：新产品定型原型机；导航系统互联网大规模部署。

风险示意：1）下游国防支出不及预料；2）新兴大型中小企业广泛应用落地不及预料；3）大型中小企业市场竞争升温；4）订单获得不连续可能导致子公司业绩波动的风险。

该股近期90天内共有2家机构假定评估，买入评估2家；过去90天内机构目标均价为75.22。公司股票之星辰估值分析方法工具揭示，铖芳新技术（001270）好子公司评估为3星辰，好商品价格评估为2星辰，估值综合评估为2.5星辰。(评估范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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